719、如何转移仇恨

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在价格低位时回补仓位即可获得盈利。

　　然而，对于房地产而言，直接卖空非常困难。

　　针对房地产的证券类产品做空，如做空房地产公司股票、REITs及房产抵押支持证券，相对容易。

　　但也会出现一系列问题。

　　首先是这些证券的流动性问题，在一个流动性比较差的市场，卖空行为及之后的回补仓位行为，将对价格产生巨大的冲击。

　　这即使不至于糟糕到让投机者无法建立足够规模头寸的地步，也会极大压缩投机者的盈利空间。

　　其次，当投机者的卖空头寸非常大，行为又被市场获知的话，很容易遭到恶意逼仓，从而导致失败。

　　不过CDS的出现，给市场投机行为提供了有力武器。”

　　说到这，刘海停了一下，“但CDS同样存在一系列问题。

　　首先，建立巨额的头寸必然会对CDS价格造成冲击，而且交易行为会传达市场信息，使得提供CDS的交易对手产生疑虑，对其原有交易进行审慎检查。

　　其可能产生的后续行为是，提高产品报价，或者不再参与CDS市场，甚至反手跟着做空市场等等。

　　其次，随着交易对手提供的CDS逐渐增加，交易对手的风险也在急剧增加。

　　投机者购买CDS的行为，可看作是和出售者的对赌。

　　投机者赌赢的结果是交易对手的损失，当投机者大赌大赢，就意味着交易对手的大亏大损。

　　也就是说，当投机者头寸出现巨额盈利的时候，与其对赌的交易对手必然存在履约困难。

　　举个例子，假如我们从高盛手里买入CDS，我们买的不多，可能也就几十亿美元吧，但高盛实际卖出了几千个亿的产品。

　　高盛市值也就六百亿美元，假设出现极端情况，这么大的风险敞口怎么解决？”

　　夏景行点头，“我明白你的意思，你是担心CDS售出者破产耍赖，天量的CDS赔付变成了一堆讨不回来的债务。”

　　刘海叹了口气，“是啊，交易本身就存在风险，而兑现收益也存在风险。我研究过后，发现这场投机的风险其实相当大。”

　　夏景行微笑，“我已经联系过高盛和摩根士丹利了，让他们给我们设计一款新产品……”

　　刘海眼睛一亮，“这想法挺好啊，那就完美解决这个问题了。”

　　夏景行表现很谦虚，“只是解决一部分。”

　　刘海赞叹道，“那也很了不起了，规避了很多原本存在的风险。”

　　继续介绍了一阵，刘海总结性的说道：“简而言之，我计划的主要交易策略是沽空CDO，做空ABX指数（次级房屋贷款债券价格综合指数），做多CDS。”

　　夏景行点头，这套

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